{"id":12823,"date":"2023-06-08T09:00:00","date_gmt":"2023-06-08T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agenciainfra.com\/blog\/?p=12823"},"modified":"2023-06-07T11:34:47","modified_gmt":"2023-06-07T14:34:47","slug":"associacao-de-ferrovias-pede-mais-prazo-e-alerta-para-inconsistencias-em-proposta-de-novo-wacc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/associacao-de-ferrovias-pede-mais-prazo-e-alerta-para-inconsistencias-em-proposta-de-novo-wacc\/","title":{"rendered":"Associa\u00e7\u00e3o de ferrovias pede mais prazo e alerta para inconsist\u00eancias em proposta de novo WACC"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"has-text-align-right\"><strong>Dimmi Amora, da Ag\u00eancia iNFRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A\u00a0reuni\u00e3o participativa sobre a nova modelagem\u00a0para\u00a0o c\u00e1lculo do\u00a0WACC\u00a0Regulat\u00f3rio (Custo M\u00e9dio Ponderado de Capital Regulat\u00f3rio)\u00a0para\u00a0as concess\u00f5es do setor ferrovi\u00e1rio precisa de\u00a0mais\u00a0prazo\u00a0para\u00a0contribui\u00e7\u00f5es\u00a0e\u00a0est\u00e1 levando a resultados que podem impactar nos investimentos do setor.<br><br>\u00c9 o que opinou o representante das concession\u00e1rias do setor, Fernando Paes, diretor-executivo da ANTF (Associa\u00e7\u00e3o\u00a0Nacional dos Transportadores Ferrovi\u00e1rios), no encontro promovido em 2 de junho pela ANTT (Ag\u00eancia Nacional de Transportes Terrestres)\u00a0para\u00a0tratar do tema.<br><br>&#8220;Parece contradit\u00f3rio que tenhamos aqui um\u00a0WACC\u00a0mais\u00a0baixo,\u00a0em\u00a0alguns casos, que o\u00a0WACC\u00a0estimado nos EUA&#8221;, disse Fernando Paes, que pediu\u00a0para\u00a0que a consulta tenha 45 dias de\u00a0prazo\u00a0e\u00a0n\u00e3o 12 como inicialmente previsto.<br><br>A ANTT abriu uma reuni\u00e3o participativa\u00a0para\u00a0dar seguimento ao processo de revis\u00e3o trienal do\u00a0WACC\u00a0do setor, algo previsto desde o ano passado.<br><br>O diretor Felipe Queiroz abriu a sess\u00e3o informando que o processo pr\u00e9vio ao da audi\u00eancia p\u00fablica que ser\u00e1 realizada no segundo semestre faz parte do compromisso da ag\u00eancia com transpar\u00eancia, participa\u00e7\u00e3o social\u00a0e\u00a0previsibilidade, o que traz &#8220;seguran\u00e7a jur\u00eddica\u00a0para\u00a0todo o setor&#8221;.<br><br>O gerente de modelagem da Superintend\u00eancia de Concess\u00f5es da ag\u00eancia, Paulo Roberto de Oliveira J\u00fanior, fez uma exposi\u00e7\u00e3o detalhando o processo que resultou na\u00a0proposta\u00a0apresentada. Segundo ele, ao final, a mudan\u00e7a resultar\u00e1\u00a0em\u00a0tr\u00eas novas resolu\u00e7\u00f5es da ag\u00eancia.<br><br>Isso porque, al\u00e9m de mudar a taxa do\u00a0WACC\u00a0do pr\u00f3ximo tri\u00eanio a ser usada\u00a0para\u00a0estimar o risco dos projetos\u00a0em\u00a0novas concess\u00f5es, renova\u00e7\u00f5es ou pedidos de altera\u00e7\u00e3o de investimentos das atuais concession\u00e1rias, haver\u00e1 uma nova metodologia\u00a0para\u00a0classificar o risco do projeto\u00a0em\u00a0quatro categorias.\u00a0<br><br><strong>Preocupa\u00e7\u00e3o<\/strong><br>Ao longo de toda a apresenta\u00e7\u00e3o, Paulo Roberto ressaltou\u00a0em\u00a0v\u00e1rios momentos que a ag\u00eancia precisava de contribui\u00e7\u00f5es do setor\u00a0para\u00a0avaliar as premissas usadas\u00a0e\u00a0reconheceu que parte dos resultados chamavam a aten\u00e7\u00e3o na compara\u00e7\u00e3o com outros pa\u00edses.<br><br>Numa das l\u00e2minas da apresenta\u00e7\u00e3o, ele mostra que o\u00a0WACC\u00a0dos projetos que forem classificados como de menor risco estaria no patamar de risco abaixo do usado pelo setor ferrovi\u00e1rio nos Estados Unidos, um mercado segundo ele\u00a0mais\u00a0maduro.<br><br>&#8220;Isso deixa a gente preocupado\u00a0e\u00a0\u00e9 um ponto de aten\u00e7\u00e3o. \u00c9 um indicativo de que a gente possa estar perdendo o risco pa\u00eds aqui&#8221;, disse o gerente.<br><br>N\u00e3o h\u00e1 ainda um\u00a0WACC\u00a0estimado\u00a0para\u00a0as quatro faixas porque ele s\u00f3 ser\u00e1 definido com par\u00e2metros que ser\u00e3o usados dois meses antes da publica\u00e7\u00e3o. Mas, pelos testes com par\u00e2metros deste ano, o\u00a0WACC\u00a0da faixa de menor risco ficaria\u00a0em\u00a05,62%, subindo\u00a0para\u00a07,63%, 9,63%\u00a0e\u00a011,64%\u00a0para\u00a0o de maior risco.<br><br><strong>Setor de commodities<\/strong><br>Portanto, somente o patamar de alto risco ficaria acima da taxa que est\u00e1 vigorando, que \u00e9 na casa dos 10,5%. A redu\u00e7\u00e3o das outras faixas\u00a0e\u00a0o pequeno aumento na de maior risco aconteceu por uma mudan\u00e7a na forma de calcular o\u00a0WACC\u00a0que abrasileirou a estimativa de retorno aos acionistas das empresas, entre outros fatores.<br><br>Como h\u00e1 somente uma ferrovia listada\u00a0em\u00a0bolsa no pa\u00eds, a Rumo, a ag\u00eancia usava como par\u00e2metro de retorno das empresas o mercado americano. Pelo par\u00e2metro usado agora, ser\u00e3o avaliadas empresas brasileiras, mas n\u00e3o s\u00f3 a Rumo. Foram colocadas companhias que operam\u00a0ferrovias, como Vale, CSN, Usiminas\u00a0e\u00a0Gerdau,\u00a0para\u00a0tirar uma m\u00e9dia.<br><br>Al\u00e9m disso, foi usado um par\u00e2metro espec\u00edfico\u00a0para\u00a0calcular a exposi\u00e7\u00e3o do setor a varia\u00e7\u00f5es de PIB, que indicou que, por ser uma \u00e1rea com muito transporte de commodities, ele ficaria menos exposto a flutua\u00e7\u00f5es do mercado interno\u00a0e, por isso, teria um risco menor.<br><br><strong>Neg\u00f3cios diferentes<\/strong><br>O diretor-executivo da ANTF contestou o uso desses dados. Alegando que ainda \u00e9 uma an\u00e1lise pr\u00e9via, j\u00e1 que duas consultorias contratadas\u00a0para\u00a0checar os n\u00fameros da ag\u00eancia indicaram que v\u00e3o precisar dos 45 dias de\u00a0prazo\u00a0para\u00a0avaliar a\u00a0proposta, Fernando Paes apontou que n\u00e3o \u00e9 adequado usar as empresas que n\u00e3o s\u00e3o ferrovi\u00e1rias no c\u00e1lculo.<br><br>&#8220;S\u00e3o neg\u00f3cios muito diferentes. N\u00e3o refletem a opera\u00e7\u00e3o ferrovi\u00e1ria&#8221;, disse Fernando Paes, que tamb\u00e9m contestou o uso do par\u00e2metro que privilegia o mercado de commodities, lembrando que os riscos do Brasil continuam influindo na execu\u00e7\u00e3o dos projetos.<br><br>Fernando lembrou ainda que o uso da TLP como um dos par\u00e2metros n\u00e3o reflete a forma de financiamento do setor, visto que a maior parte do financiamento nos \u00faltimos anos vem de opera\u00e7\u00f5es do mercado, como deb\u00eantures.<br><br><strong>Contrassenso<\/strong><br>Al\u00e9m disso, ele lembrou que o risco aumentou no tri\u00eanio atual com os aumentos de custos\u00a0e\u00a0taxas de juros, fazendo pouco sentido reduzir o\u00a0WACC\u00a0do setor neste momento, o que traz risco\u00a0para\u00a0os investimentos, especialmente dos novos contratos.<br><br>&#8220;As quatro\u00a0ferrovias\u00a0que est\u00e3o no pipeline\u00a0para\u00a0renovar contratos t\u00eam situa\u00e7\u00f5es diferentes das quatro que j\u00e1 renovaram. Elas t\u00eam tradicionalmente\u00a0mais\u00a0problemas de gera\u00e7\u00e3o de demanda, com problemas de devolu\u00e7\u00e3o de trechos\u00a0e\u00a0quest\u00f5es indenizat\u00f3rias significativas. Olhar\u00a0para\u00a0um\u00a0WACC\u00a0menor nos parece, a princ\u00edpio (&#8230;), um contrassenso&#8221;, disse Fernando, que foi o \u00fanico com contribui\u00e7\u00e3o oral no evento, que pode ser visto\u00a0<a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/agenciainfra.us14.list-manage.com\/track\/click?u=d460dd1bcf9ba0ae040e1fc0f&amp;id=45fe131528&amp;e=f0fa444791\" target=\"_blank\">neste link<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Dimmi Amora, da Ag\u00eancia iNFRA A\u00a0reuni\u00e3o participativa sobre a nova modelagem\u00a0para\u00a0o c\u00e1lculo do\u00a0WACC\u00a0Regulat\u00f3rio (Custo M\u00e9dio Ponderado de Capital Regulat\u00f3rio)\u00a0para\u00a0as concess\u00f5es do setor ferrovi\u00e1rio precisa de\u00a0mais\u00a0prazo\u00a0para\u00a0contribui\u00e7\u00f5es\u00a0e\u00a0est\u00e1 levando a resultados que podem impactar nos investimentos do setor. \u00c9 o que opinou o representante das concession\u00e1rias do setor, Fernando Paes, diretor-executivo 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