{"id":28948,"date":"2025-09-30T14:47:41","date_gmt":"2025-09-30T17:47:41","guid":{"rendered":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/?p=28948"},"modified":"2025-09-30T15:41:39","modified_gmt":"2025-09-30T18:41:39","slug":"opiniao-uma-nova-arquitetura-financeira-para-garantir-ferrovias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/opiniao-uma-nova-arquitetura-financeira-para-garantir-ferrovias\/","title":{"rendered":"Opini\u00e3o \u2013 Securitiza\u00e7\u00e3o: uma nova arquitetura financeira para ferrovias"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"has-text-align-right\"><strong>Leonardo Ribeiro*<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O desafio de financiar grandes projetos ferrovi\u00e1rios no Brasil sempre esteve associado a um dilema: como ofertar funding e garantias s\u00f3lidas para atrair capital privado de longo prazo? Nos \u00faltimos anos, o pa\u00eds avan\u00e7ou com instrumentos como o investimento cruzado, a vincula\u00e7\u00e3o de outorgas e o uso de contas vinculadas. Agora, a promulga\u00e7\u00e3o da Lei Complementar n\u00ba 208\/2024 abre um novo horizonte: a possibilidade de Uni\u00e3o, estados e munic\u00edpios cederem onerosamente cr\u00e9ditos tribut\u00e1rios e n\u00e3o tribut\u00e1rios a SPEs (Sociedades de Prop\u00f3sito Espec\u00edfico) ou fundos regulados pela CVM (Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios).<\/p>\n\n\n\n<p>O ponto central da lei n\u00e3o est\u00e1 apenas na receita de capital arrecadada pelo poder p\u00fablico com a aliena\u00e7\u00e3o do cr\u00e9dito \u2013 que, por for\u00e7a legal, deve ser destinada a investimentos p\u00fablicos \u2013, mas sim no fluxo de receb\u00edveis cedido. Esse fluxo, composto por cr\u00e9ditos tribut\u00e1rios e n\u00e3o tribut\u00e1rios de alta liquidez, como impostos n\u00e3os pagos, valores de outorga de concess\u00f5es, indeniza\u00e7\u00f5es ou multas contratuais, passa a ter um papel estrat\u00e9gico no financiamento ferrovi\u00e1rio. Diferentemente da arrecada\u00e7\u00e3o imediata, que tem uso restrito, os receb\u00edveis podem ser estruturados em opera\u00e7\u00f5es sofisticadas, adquiridos inclusive pela pr\u00f3pria SPE vencedora de um leil\u00e3o de ferrovia, funcionando como ativo de refer\u00eancia para atrair financiadores e investidores.<\/p>\n\n\n\n<p>Esse movimento se conecta de forma natural ao segundo pilar da nova arquitetura: as contas vinculadas. A l\u00f3gica da escrow account segregando receitas e assegurando que recursos provenientes de outorgas, investimentos privados, receitas imobili\u00e1rias ou aportes sejam direcionados a finalidades espec\u00edficas \u2013 realiza\u00e7\u00e3o de obras ou lastro de garantias. Quando o fluxo de receb\u00edveis cedido pela Uni\u00e3o ou por um estado \u00e9 depositado em conta vinculada, ele se transforma em um ativo transparente e rastre\u00e1vel, que confere seguran\u00e7a jur\u00eddica e previsibilidade ao projeto.<\/p>\n\n\n\n<p>O terceiro pilar \u00e9 o sistema de garantias. Em empreendimentos de matura\u00e7\u00e3o longa, como ferrovias, o custo do financiamento depende diretamente da percep\u00e7\u00e3o de risco. A conjuga\u00e7\u00e3o entre cr\u00e9ditos cedidos de alta liquidez, contas vinculadas e garantias regulat\u00f3rias cria um c\u00edrculo virtuoso: o receb\u00edvel \u00e9 securitizado, alocado em conta vinculada e oferecido como colateral em opera\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito. Essa engenharia reduz o custo de capital, amplia a atratividade do leil\u00e3o e cria condi\u00e7\u00f5es para que concession\u00e1rias assumam compromissos robustos de investimento.<\/p>\n\n\n\n<p>Ferrovias estruturantes para o pa\u00eds n\u00e3o precisam depender apenas da tarifa paga pelo usu\u00e1rio. Elas precisam de um arcabou\u00e7o financeiro inovador que combine governan\u00e7a fiscal, previsibilidade regulat\u00f3ria e sofistica\u00e7\u00e3o financeira. A LC 208 permite que a Uni\u00e3o \u2013 maior detentora de cr\u00e9ditos n\u00e3o tribut\u00e1rios ligados a concess\u00f5es federais \u2013 utilize esse patrim\u00f4nio como instrumento para viabilizar uma nova gera\u00e7\u00e3o de projetos estruturantes.<\/p>\n\n\n\n<p>Assim como o investimento cruzado foi o marco da d\u00e9cada passada, a securitiza\u00e7\u00e3o de cr\u00e9ditos tribut\u00e1rios e n\u00e3o tribut\u00e1rios, aliada \u00e0s contas vinculadas e \u00e0s garantias regulat\u00f3rias, pode ser mais um instrumento \u00e0 disposi\u00e7\u00e3o do poder p\u00fablico para destravar definitivamente a expans\u00e3o da malha ferrovi\u00e1ria brasileira. O pa\u00eds tem, portanto, a oportunidade de alinhar inova\u00e7\u00e3o financeira e pol\u00edtica p\u00fablica em um mesmo trilho, ampliando a capacidade de investimento sem pressionar as contas fiscais e consolidando as bases de um desenvolvimento log\u00edstico sustent\u00e1vel e de longo prazo.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>*<strong><strong>Leonardo Ribeiro<\/strong><\/strong><\/strong> \u00e9 secret\u00e1rio nacional de Transporte Ferrovi\u00e1rio. Foi respons\u00e1vel pela elabora\u00e7\u00e3o do projeto de lei que se converteu na LC 208\/2024.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-luminous-vivid-orange-color has-text-color has-link-color wp-elements-afaaa81626125a77b95b6a69457c218d\">As opini\u00f5es dos autores n\u00e3o refletem necessariamente o pensamento da<strong>&nbsp;Ag\u00eancia iNFRA<\/strong>, sendo de total responsabilidade do autor as informa\u00e7\u00f5es, ju\u00edzos de valor e conceitos descritos no texto.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Leonardo Ribeiro* O desafio de financiar grandes projetos ferrovi\u00e1rios no Brasil sempre esteve associado a um dilema: como ofertar funding e garantias s\u00f3lidas para atrair capital privado de longo prazo? Nos \u00faltimos anos, o pa\u00eds avan\u00e7ou com instrumentos como o investimento cruzado, a vincula\u00e7\u00e3o de outorgas e o uso de contas vinculadas. 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