{"id":40870,"date":"2026-05-14T08:00:00","date_gmt":"2026-05-14T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/?p=40870"},"modified":"2026-05-14T10:07:11","modified_gmt":"2026-05-14T13:07:11","slug":"governo-planeja-promover-debentures-de-infraestrutura-no-exterior","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/governo-planeja-promover-debentures-de-infraestrutura-no-exterior\/","title":{"rendered":"Governo planeja promover deb\u00eantures de infraestrutura no exterior"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"has-text-align-right\"><strong>Luiz Ara\u00fajo, da Ag\u00eancia iNFRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>O alto volume da carteira de investimentos contratado e o potencial ainda pouco explorado do bolso estrangeiro para financiar projetos de rodovias e ferrovias colocou o Minist\u00e9rio dos Transportes para trabalhar por uma nova frente de financiamento. O plano \u00e9 impulsionar as deb\u00eantures de infraestrutura que, diferentemente das incentivadas, direcionam o benef\u00edcio fiscal para quem est\u00e1 captando e foram criadas uma d\u00e9cada depois, em 2024.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A inten\u00e7\u00e3o da pasta \u00e9 direcionar os novos t\u00edtulos principalmente ao mercado internacional, atraindo fundos de pens\u00e3o e investidores institucionais estrangeiros para financiar parte dos projetos j\u00e1 leiloados e dos demais que est\u00e3o em estrutura\u00e7\u00e3o.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A estrat\u00e9gia surge pela avalia\u00e7\u00e3o de que o mercado dom\u00e9stico pode n\u00e3o ter capacidade suficiente para absorver sozinho o volume de investimentos previsto para os pr\u00f3ximos anos, estimado em cerca de R$ 500 bilh\u00f5es. \u201cS\u00e3o R$ 500 bilh\u00f5es para sete ou oito anos de Capex. Um volume dessa magnitude nunca aconteceu na hist\u00f3ria do Brasil na \u00e1rea de infraestrutura\u201d, afirmou o ministro dos Transportes, George Santoro, \u00e0&nbsp;<strong>Ag\u00eancia iNFRA<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Embora exista disponibilidade de capital no mercado brasileiro, a capacidade interna de absor\u00e7\u00e3o encontra limites diante do tamanho da carteira. \u201cO mercado interno sozinho n\u00e3o suporta esse volume todo, al\u00e9m do que j\u00e1 absorveu\u201d, diz Santoro. No setor rodovi\u00e1rio, a estimativa \u00e9 de que as&nbsp;38 concession\u00e1rias que operam vias federais no&nbsp;pa\u00eds v\u00e3o realizar R$ 218 bilh\u00f5es de investimentos at\u00e9&nbsp;2029,&nbsp;<a href=\"https:\/\/us.list-manage.com\/TIqJ4BcEo2w?e=c099169394&amp;c2id=f0b58c86bd0a2b41ac1a1b93e84f6b44\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">quase o dobro de tudo<\/a>&nbsp;o que foi executado em tr\u00eas d\u00e9cadas de concess\u00e3o de estradas federais.<\/p>\n\n\n\n<p>Essa necessidade crescente de fontes de financiamento j\u00e1 transformou o mercado de capitais, criando um novo patamar para as&nbsp;deb\u00eantures incentivadas. Nos \u00faltimos anos, os t\u00edtulos,&nbsp;tamb\u00e9m voltados ao setor, tiveram emiss\u00f5es recordes. Criadas em 2011, elas ganharam for\u00e7a a partir de 2024, quando registraram capta\u00e7\u00e3o recorde de R$ 120,3 bilh\u00f5es. O volume voltou a crescer no ano seguinte, alcan\u00e7ando R$ 172 bilh\u00f5es \u2013 o que inclusive colocou o papel na mira da equipe econ\u00f4mica, que v\u00ea o montante de capta\u00e7\u00f5es como distorcivo para o custo da d\u00edvida p\u00fablica.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>J\u00e1 a deb\u00eanture de infraestrutura teve sua&nbsp;<a href=\"https:\/\/us.list-manage.com\/L1ahQfwFwUb?e=c099169394&amp;c2id=f0b58c86bd0a2b41ac1a1b93e84f6b44\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">primeira emiss\u00e3o<\/a>&nbsp;registrada no fim do ano passado, uma opera\u00e7\u00e3o de R$ 1 bilh\u00e3o da Eldorado Celulose, voltada para a constru\u00e7\u00e3o de uma nova ferrovia entre Tr\u00eas Lagoas (MS) e o terminal da companhia em Aparecida do Taboado (MS).<\/p>\n\n\n\n<p>Para ampliar o leque de fontes de cr\u00e9dito, o minist\u00e9rio planeja intensificar, ao longo deste ano, roadshows internacionais voltados a apresentar aos investidores oportunidades de emiss\u00f5es das novas deb\u00eantures. Al\u00e9m de agendas em Nova York nesta semana, o governo prev\u00ea novas miss\u00f5es em Londres e Paris.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Deb\u00eantures de infraestrutura<\/strong><br>As deb\u00eantures de infraestrutura foram criadas por lei em 2024 como uma nova modalidade de t\u00edtulos privados voltados ao financiamento de projetos considerados priorit\u00e1rios pelo governo. Na pr\u00e1tica, funcionam como pap\u00e9is de renda fixa emitidos por concession\u00e1rias, permission\u00e1rias, autorizat\u00e1rias e arrendat\u00e1rias para captar recursos diretamente no mercado de capitais.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A principal diferen\u00e7a em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s deb\u00eantures incentivadas est\u00e1 no desenho tribut\u00e1rio e no p\u00fablico-alvo. Enquanto as incentivadas concentram benef\u00edcios fiscais para o investidor, sobretudo pessoas f\u00edsicas, as deb\u00eantures de infraestrutura foram estruturadas para reduzir o custo financeiro das empresas emissoras. A modalidade permite a dedu\u00e7\u00e3o dos juros pagos da base de c\u00e1lculo do Imposto de Renda e da CSLL (Contribui\u00e7\u00e3o Social sobre o Lucro L\u00edquido).<\/p>\n\n\n\n<p>Outra diferen\u00e7a considerada estrat\u00e9gica pelo governo \u00e9 que as deb\u00eantures de infraestrutura permitem emiss\u00f5es internacionais. Isso abre espa\u00e7o para que concession\u00e1rias brasileiras captem diretamente junto a fundos estrangeiros, algo que n\u00e3o ocorre nas deb\u00eantures incentivadas tradicionais, cuja din\u00e2mica permaneceu fortemente concentrada no mercado dom\u00e9stico desde sua cria\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n<p>\u201cTenho projetos muito bem modelados, com matriz de risco adequada, mecanismos para solu\u00e7\u00e3o de conflitos, contratos flex\u00edveis e incentivos. Mas ainda temos uma taxa de juros alta\u201d, afirma Santoro. Segundo ele, mesmo havendo perspectiva de redu\u00e7\u00e3o gradual da Selic nos pr\u00f3ximos anos, o custo ainda dificulta o financiamento integral da carteira de concess\u00f5es. Por isso, a promo\u00e7\u00e3o das novas deb\u00eantures entra como estrat\u00e9gia para afastar o risco de falta de cr\u00e9dito.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Redu\u00e7\u00e3o de custos<\/strong><br>O ministro explica que o governo v\u00ea necessidade de reduzir o WACC (Weighted Average Cost of Capital), indicador que mede o custo m\u00e9dio ponderado do capital dos projetos. A principal dificuldade se concentra no financiamento de projetos ferrovi\u00e1rios, que t\u00eam custos ainda mais elevados que no setor rodovi\u00e1rio e retornos de longo prazo \u2013 o que afasta a aplicabilidade de financiamento aos moldes da capta\u00e7\u00e3o feita por rodovias. Por isso, reduzir o custo do projeto pode ser fundamental para atrair investidores.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Santoro destacou que, mesmo nas linhas do BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social), que voltou a ter forte participa\u00e7\u00e3o no financiamento ao setor a partir de 2023, as taxas ainda permanecem elevadas para opera\u00e7\u00f5es de longo prazo. \u201cMesmo no BNDES, estamos falando de Selic mais spread de risco de 3% ou 4%\u201d, afirmou. Segundo ele, isso se torna ainda mais sens\u00edvel em opera\u00e7\u00f5es de project finance non recourse, modalidade de financiamento na qual as garantias est\u00e3o limitadas \u00e0s receitas do pr\u00f3prio projeto.<\/p>\n\n\n\n<p>Recentemente, o BNDES&nbsp;<a href=\"https:\/\/us.list-manage.com\/1Cat2PRXMCG?e=c099169394&amp;c2id=f0b58c86bd0a2b41ac1a1b93e84f6b44\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">anunciou<\/a>&nbsp;que estava modelando um tipo de financiamento espec\u00edfico para os projetos ferrovi\u00e1rios, com prazos alongados, mas o instrumento ainda n\u00e3o foi oficialmente divulgado ou detalhado.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Outras fontes<\/strong><br>Antes de avan\u00e7ar nas deb\u00eantures de infraestrutura, o minist\u00e9rio buscou ampliar outras fontes de financiamento. Uma das iniciativas foi&nbsp;<a href=\"https:\/\/us.list-manage.com\/12qQq0pZ_Cp?e=c099169394&amp;c2id=f0b58c86bd0a2b41ac1a1b93e84f6b44\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">incluir projetos ferrovi\u00e1rios no Fundo Clima<\/a>, mecanismo federal voltado a empreendimentos sustent\u00e1veis. Segundo Santoro, a negocia\u00e7\u00e3o levou mais de um ano. O instrumento, por\u00e9m, tem aplica\u00e7\u00e3o limitada. \u201cConseguimos financiar equipamentos, moderniza\u00e7\u00e3o de sinaliza\u00e7\u00e3o\u201d, detalhou.<\/p>\n\n\n\n<p>O governo tamb\u00e9m ampliou a possibilidade de financiamento de rodovias e ferrovias nas linhas de inova\u00e7\u00e3o do BNDES. A ideia \u00e9 permitir cr\u00e9dito para itens espec\u00edficos, como sistemas de free flow (ped\u00e1gios sem cancelas), conectividade 4G e tecnologias voltadas \u00e0 digitaliza\u00e7\u00e3o da infraestrutura. \u201cN\u00e3o financia o projeto inteiro, mas financia itens que ajudam a reduzir o WACC\u201d, disse o ministro.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Di\u00e1logos no exterior<\/strong><br>Desde 2023, o governo passou a olhar de forma mais estruturada para o mercado internacional. Segundo Santoro, miss\u00f5es realizadas no M\u00e9xico e no Canad\u00e1 no ano passado mostraram como grandes projetos de infraestrutura s\u00e3o financiados em outros pa\u00edses. \u201cNo M\u00e9xico, os grandes grupos t\u00eam fundos de pens\u00e3o por tr\u00e1s. No Canad\u00e1 tamb\u00e9m. Na \u00cdndia, a mesma coisa\u201d, relatou.<\/p>\n\n\n\n<p>O minist\u00e9rio tamb\u00e9m passou a intensificar conversas com fundos de private equity especializados em infraestrutura. Londres se tornou um dos principais focos dessas agendas internacionais por concentrar gestores ligados \u00e0 OCDE (Organiza\u00e7\u00e3o para a Coopera\u00e7\u00e3o e Desenvolvimento Econ\u00f4mico). Segundo Santoro, existe uma rede de consultores que analisa projetos globais e recomenda oportunidades de investimento a esses fundos.<\/p>\n\n\n\n<p>Durante uma dessas viagens, representantes do governo ouviram de executivos internacionais que os projetos brasileiros precisariam seguir padr\u00f5es espec\u00edficos para atrair capital estrangeiro. Segundo o ministro, os investidores estrangeiros exigem crit\u00e9rios mais rigorosos relacionados \u00e0 matriz de risco, sustentabilidade e metas de carbono. \u201cAgora seguimos nos projetos todas as exig\u00eancias desses fundos internacionais.\u201d<\/p>\n\n\n\n<p>O ministro tamb\u00e9m argumenta que o potencial de crescimento das exporta\u00e7\u00f5es brasileiras fortalece a atratividade da infraestrutura nacional. \u201cHoje o Brasil \u00e9 o quinto maior exportador do mundo em volume de toneladas. Em cinco anos, pode virar o segundo ou terceiro\u201d, disse.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>D\u00favidas sobre t\u00edtulos incentivados<\/strong><br>A equipe econ\u00f4mica tentou reduzir o benef\u00edcio da deb\u00eanture incentivada no ano passado, em estrat\u00e9gia barrada pelo Congresso e que tamb\u00e9m foi criticada pelas \u00e1reas setoriais de infraestrutura do governo \u2013 incluindo o BNDES.&nbsp;O Minist\u00e9rio da Fazenda prop\u00f4s o fim da isen\u00e7\u00e3o tribut\u00e1ria integral desses t\u00edtulos, elevando a cobran\u00e7a para 5% sobre pessoas f\u00edsicas, 17,5% para empresas e at\u00e9 25% para investidores institucionais no ajuste anual.<\/p>\n\n\n\n<p>A proposta fazia parte do esfor\u00e7o da equipe econ\u00f4mica para elevar a arrecada\u00e7\u00e3o e equilibrar as contas p\u00fablicas. No entendimento do Tesouro, o problema est\u00e1 na competi\u00e7\u00e3o desses pap\u00e9is com os t\u00edtulos da d\u00edvida p\u00fablica, em especial os atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o (IPCA), com destaque para a chamada NTN-B. Para competir e conseguir continuar rolando a d\u00edvida p\u00fablica, o Tesouro precisaria oferecer taxas mais atrativas para o investidor nas emiss\u00f5es de longo prazo.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Isso, na avalia\u00e7\u00e3o do \u00f3rg\u00e3o, tem ajudado a distorcer a curva de juros e encarecido mais o custo para o governo se financiar. A Fazenda j\u00e1 chegou a indicar que preferia subsidiar os setores diretamente do que continuar concedendo o benef\u00edcio fiscal atual.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>O setor de infraestrutura, contudo, reagiu fortemente ao movimento, argumentando que a medida poderia reduzir drasticamente a capacidade de financiamento de novos projetos \u2013 press\u00e3o que funcionou no Parlamento. Apesar disso, o tema segue sendo internamente avaliado pela Fazenda, que j\u00e1 demonstrou continuar insatisfeita com o efeito desses pap\u00e9is nas contas p\u00fablicas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Luiz Ara\u00fajo, da Ag\u00eancia iNFRA O alto volume da carteira de investimentos contratado e o potencial ainda pouco explorado do bolso estrangeiro para financiar projetos de rodovias e ferrovias colocou o Minist\u00e9rio dos Transportes para trabalhar por uma nova frente de financiamento. 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