{"id":42822,"date":"2026-06-15T09:00:00","date_gmt":"2026-06-15T12:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/?p=42822"},"modified":"2026-06-15T11:41:30","modified_gmt":"2026-06-15T14:41:30","slug":"mercado-tem-otimismo-cauteloso-com-carteira-de-ferrovias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/mercado-tem-otimismo-cauteloso-com-carteira-de-ferrovias\/","title":{"rendered":"Mercado tem otimismo cauteloso com carteira de ferrovias"},"content":{"rendered":"\n

Amanda Pupo e Beatriz Kawai, da Ag\u00eancia iNFRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Operadores envolvidos com o setor ferrovi\u00e1rio est\u00e3o mais otimistas com a possibilidade de o governo quebrar o jejum de leil\u00f5es do modal, que n\u00e3o acontecem h\u00e1 cinco anos, mas preservam a cautela e aguardam mais detalhes sobre a engenharia que vai viabilizar os projetos. A avalia\u00e7\u00e3o \u00e9 de que a efetiva\u00e7\u00e3o dos oito certames prometidos est\u00e1 em boa parte distante, havendo, contudo, ativos com mais chance de serem tirados do papel neste ano, como o Anel Ferrovi\u00e1rio do Sudeste (EF-118) \u2013 que j\u00e1 tem recursos mais garantidos para preencher o gap de viabilidade \u2013 e o corredor Minas-Rio, que ser\u00e1 feito por autoriza\u00e7\u00e3o.\u00a0

A atratividade de toda a carteira vai depender de respostas mais profundas e um di\u00e1logo maior com o mercado sobre os mecanismos de financiabilidade das concess\u00f5es, especialmente sobre as garantias dos aportes p\u00fablicos e o financiamento de longo prazo que est\u00e1 sendo estruturado pelo BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social). Algumas incertezas e riscos espec\u00edficos de cada projeto tamb\u00e9m precisam ser resolvidos.

Uma apresenta\u00e7\u00e3o (confira<\/a>\u00a0o documento) desses instrumentos foi feita na quinta-feira (11) pelo Minist\u00e9rio dos Transportes em evento na B3, em S\u00e3o Paulo, que reuniu representantes de concession\u00e1rias atuais e potenciais interessados nos novos projetos, al\u00e9m de outros representantes da cadeia.\u00a0O evento foi feito dentro do esfor\u00e7o para convencer o mercado da viabilidade da carteira de leil\u00f5es e apresentar de forma mais organizada toda a engenharia criada pela pasta ao longo dos \u00faltimos mais de tr\u00eas anos para tentar ressuscitar os certames de ferrovias, que t\u00eam complexidade inerente pelo volume de investimentos e pela demora no retorno financeiro, j\u00e1 que a receita s\u00f3 chega ap\u00f3s a longa fase de obras.\u00a0

A engenharia de financiabilidade elaborada pelo minist\u00e9rio tem quatro pilares: contas vinculadas, aportes p\u00fablicos, garantias do FDIRS (Fundo de Desenvolvimento da Infraestrutura Regional Sustent\u00e1vel) e o financiamento do BNDES. A complexidade de colocar todos esses instrumentos para funcionar afetou\u00a0o cronograma inicial da pasta, que j\u00e1 queria ter feito dois leil\u00f5es neste ano, mas at\u00e9 o momento n\u00e3o publicou nenhum edital. O atraso \u00e9 visto como natural pelo mercado.

O ministro dos Transportes, George Santoro, disse que a carteira \u201cdeu muito trabalho\u201d, por trazer inova\u00e7\u00f5es numerosas, segundo ele, o que justificaria a demora para tirar esses projetos do papel. \u201cPor isso a gente demorou\u201d, disse o ministro, segundo quem o evento realizado ontem tinha a inten\u00e7\u00e3o de explicar as ferrovias como uma plataforma de neg\u00f3cios e mudar a vis\u00e3o tradicional que existe no mercado sobre esses empreendimentos.\u00a0

Para o ex-diretor-geral da ANTT (Ag\u00eancia Nacional de Transportes Terrestres) e diretor executivo da TAV Brasil, Bernardo Figueiredo, um dos grandes m\u00e9ritos da atual gest\u00e3o foi conseguir \u201cquebrar\u201d a convic\u00e7\u00e3o que existia de que o privado era capaz de carregar integralmente os projetos. \u201cEu nunca vi um ministro t\u00e3o empenhado e preocupado em criar condi\u00e7\u00f5es para que os projetos se viabilizem\u201d, disse Figueiredo, que v\u00ea os leil\u00f5es da EF-118 e da Ferrogr\u00e3o como mais maduros para sa\u00edrem na frente, enquanto outros ainda precisam ser melhor analisados, como a nova licita\u00e7\u00e3o da Malha Oeste, por exemplo, e o corredor Fico-Fiol.

Contas vinculadas<\/strong>
Pessoas do setor ouvidas pela reportagem t\u00eam boa percep\u00e7\u00e3o sobre a engenharia e o esfor\u00e7o do governo para desenvolver a financiabilidade das ferrovias, embora pontuem que detalhes relevantes ainda estejam pendentes. No caso das contas vinculadas, por exemplo, o governo precisa aguardar o veredito do TCU (Tribunal de Contas da Uni\u00e3o) sobre o instrumento. Na pr\u00e1tica, essas contas v\u00e3o receber o dinheiro de outros projetos ferrovi\u00e1rios \u2013 investimento cruzado \u2013 para preencher o gap de viabilidade das novas concess\u00f5es. Mas o plen\u00e1rio da corte de contas ainda precisa dizer se est\u00e1 de acordo com esse fluxo.

A expectativa do minist\u00e9rio \u00e9 que essa resposta venha durante o julgamento da EF-118, esperado para julho. De acordo com Santoro, a instru\u00e7\u00e3o da \u00e1rea t\u00e9cnica da corte \u201caparentemente\u201d est\u00e1 sendo favor\u00e1vel ao modelo constru\u00eddo pelo governo. \u201cVamos ver como \u00e9 que vai ser no plen\u00e1rio, eu acredito que dar\u00e1 tudo certo\u201d, disse. Para ele, o governo tem lastro jur\u00eddico importante sobre a ferramenta ap\u00f3s a AGU (Advocacia-Geral da Uni\u00e3o) ter dado um parecer normativo pela legalidade das contas vinculadas e dos aportes p\u00fablicos nas concess\u00f5es.\u00a0

Com o aval da corte, a avalia\u00e7\u00e3o no mercado \u00e9 de que os projetos que t\u00eam previs\u00e3o de receber recursos de contas vinculadas, como \u00e9 o caso dos mais de R$ 4 bilh\u00f5es reservados\u00a0para a EF-118, v\u00e3o gerar apetite e competi\u00e7\u00e3o. Para essa ferrovia, por exemplo, que liga Rio de Janeiro a Esp\u00edrito Santo, \u00e9 esperado que o perfil de licitantes seja composto especialmente por empreiteiras \u2013 devido \u00e0 garantia dos\u00a0recursos para as obras \u2013, operadores estrangeiros e fundos de investimento.

De forma geral, a entrada das concession\u00e1rias atuais nos novos leil\u00f5es \u00e9 vista com ceticismo, j\u00e1 que elas est\u00e3o focadas em suas ferrovias, embora n\u00e3o se descarte o interesse de essas empresas entrarem como parceiras nos novos ativos, via cons\u00f3rcio com os entrantes.\u00a0

Aportes e garantia p\u00fablica<\/strong>
O volume de recursos para as contas vinculadas, contudo, \u00e9 limitado. E por isso o governo prev\u00ea tamb\u00e9m projetos com aporte de or\u00e7amento p\u00fablico para fazer as estrutura\u00e7\u00f5es pararem de p\u00e9. Aqui \u00e9 onde a viabilidade come\u00e7a a ficar mais complexa. Historicamente, h\u00e1 uma incerteza profunda sobre projetos que precisam receber dinheiro do or\u00e7amento, j\u00e1 que ele \u00e9 pass\u00edvel de congelamento em momentos de restri\u00e7\u00e3o fiscal.

Por isso, o Minist\u00e9rio dos Transportes estrutura com o FDIRS um mecanismo de garantia para os projetos. No modelo, a pasta compra cotas do fundo \u2013 que tem gest\u00e3o privada \u2013, o qual fica respons\u00e1vel por adquirir contratos de swap junto a bancos multilaterais e alavancar esses recursos. \u201cInicialmente a alavancagem seria de um para dois. Nosso sonho \u00e9 chegar de um para cinco\u201d, disse o ministro, segundo quem a engenharia foi usada de forma bem sucedida por pa\u00edses como a Col\u00f4mbia.\u00a0

Mas o mercado ainda aguarda mais detalhes sobre o instrumento. Ele ainda depende de aprova\u00e7\u00e3o e de um parecer da PGFN (Procuradoria-Geral da Fazenda Nacional). Al\u00e9m disso, h\u00e1 d\u00favidas sobre como ele ir\u00e1 funcionar na pr\u00e1tica, j\u00e1 que o indicativo dado \u00e9 de que n\u00e3o haver\u00e1 uma garantia do valor integral do projeto previamente, o que pode deixar o investidor preocupado com a seguran\u00e7a financeira ao longo do prazo da\u00a0concess\u00e3o. \u201cSe eu tiver um fluxo de R$ 500 milh\u00f5es durante quatro anos, todo ano eu vou garantir os R$ 500 milh\u00f5es daquele ano\u201d, disse o ministro.\u00a0

Financiamento do BNDES<\/strong>
O quarto elemento principal do plano apresentado \u00e9 o financiamento do BNDES. O minist\u00e9rio vinha pleiteando que o banco de fomento criasse uma linha nova para atender \u00e0s ferrovias, j\u00e1 que os projetos demandam um prazo de financiamento e car\u00eancia muito maior que de outros de infraestrutura, como de rodovias, onde a institui\u00e7\u00e3o j\u00e1 tem um hist\u00f3rico consolidado de apoio.

Alguns detalhes da nova linha foram anunciados no evento de quinta-feira pelo superintendente de Infraestrutura do BNDES, Felipe Borim. Ela ter\u00e1 prazo de 40 anos de financiamento<\/a>, contra um per\u00edodo que costuma girar em torno de 20 e 25 anos em outros empr\u00e9stimos do banco, com op\u00e7\u00e3o de utiliza\u00e7\u00e3o de mecanismos de car\u00eancia flex\u00edveis adequados ao per\u00edodo de investimento dos projetos.

\u201cCom isso permitimos um maior n\u00edvel de alavancagem, ajuda a viabilizar os investimentos [\u2026] E iremos usar nessa linha tamb\u00e9m todas as inova\u00e7\u00f5es que o BNDES tem feito nos diversos projetos de infraestrutura, que tem usado muito nos projetos rodovi\u00e1rios\u201d, disse Borim.\u00a0

Mas o mercado ainda aguarda mais detalhes para entender como ser\u00e3o os prazos de car\u00eancia e, especialmente, que tipo de garantia ser\u00e1 exigida pelo banco. \u201cN\u00f3s precisamos ver mais em detalhe a quest\u00e3o das garantias, porque os investidores teriam que dar bens em garantia. O que propusemos h\u00e1 algum tempo \u00e9 que a garantia seja o fluxo de caixa do pr\u00f3prio projeto\u201d, disse \u00e0\u00a0Ag\u00eancia iNFRA<\/strong>\u00a0o presidente-executivo da ANUT (Associa\u00e7\u00e3o Nacional dos Usu\u00e1rios do Transporte de Carga), Luis Baldez. A quest\u00e3o \u00e9 que, para as ferrovias greenfield, a receita do empreendimento demora a chegar.\u00a0

O desenho geral para aumentar a atratividade dos projetos ainda passa por uma matriz de compartilhamento de riscos mais equilibrada \u2013\u00a0que replica de forma quase integral o modelo das concess\u00f5es de rodovias \u2013\u00a0a possibilidade de explora\u00e7\u00e3o imobili\u00e1ria e o trabalho pela emiss\u00e3o da licen\u00e7a pr\u00e9via conduzido\u00a0pelo poder p\u00fablico, no caso, a Infra S.A. \u2013 apesar de esse modelo ainda despertar questionamentos de o projeto licenciado poder ter diferen\u00e7as relevantes para a engenharia que ser\u00e1 levada a\u00a0cabo pela concession\u00e1ria.\u00a0

O presidente da ANTF (Associa\u00e7\u00e3o Nacional dos Transportadores Ferrovi\u00e1rios), Davi Barreto, disse \u00e0 reportagem que a carteira ferrovi\u00e1ria do governo tem avan\u00e7os \u201csuper relevantes\u201d, com maior previsibilidade dos projetos e uma diretiva clara\u00a0sobre a pol\u00edtica de aportes e a\u00a0linha de financiamento pr\u00f3pria. \u201cAl\u00e9m de ter um modelo regulat\u00f3rio mais moderno. Esses tr\u00eas pilares t\u00eam total apoio do setor e a gente est\u00e1 animado com essa mudan\u00e7a de paradigma na forma de estruturar projeto de ferrovia\u201d, afirmou.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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