{"id":45039,"date":"2026-08-03T08:00:00","date_gmt":"2026-08-03T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/?p=45039"},"modified":"2026-08-03T08:00:04","modified_gmt":"2026-08-03T11:00:04","slug":"bndes-financiamento-para-ferrovias-vai-adaptar-modelo-usado-para-rodovias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/bndes-financiamento-para-ferrovias-vai-adaptar-modelo-usado-para-rodovias\/","title":{"rendered":"BNDES: financiamento para ferrovias vai adaptar modelo usado para rodovias"},"content":{"rendered":"\n

Amanda Pupo, da Ag\u00eancia iNFRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

A linha de financiamento estruturada pelo BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econ\u00f4mico e Social) para os projetos ferrovi\u00e1rios da carteira do governo vai colocar \u00e0 disposi\u00e7\u00e3o das futuras concession\u00e1rias todos os instrumentos j\u00e1 usados no setor de rodovias, incluindo a parte de garantias.

Mas a particularidade dos empreendimentos \u2013 especialmente greenfield, que v\u00e3o demandar um longo prazo de constru\u00e7\u00e3o e um tempo relevante sem entrada de receitas \u2013 vai exigir uma adequa\u00e7\u00e3o nos desenhos, disse \u00e0\u00a0Ag\u00eancia iNFRA<\/strong>\u00a0o superintendente de Infraestrutura do BNDES, Felipe Borim. Segundo ele, esse ajuste tamb\u00e9m vai depender do perfil dos clientes e da ferrovia.\u00a0

\u201cDepende muito do cliente, de como ele est\u00e1 enxergando o projeto, de quanto o cliente vai aportar e de quais s\u00e3o os mitigantes para risco de constru\u00e7\u00e3o\u201d, afirmou.\u00a0

Borim explicou tamb\u00e9m que o banco est\u00e1 avaliando o desenvolvimento de mecanismos de repasse de funding de bancos multilaterais em d\u00f3lar para esses financiamentos, de modo a baixar o custo do projeto. \u201cQuando voc\u00ea tem, por exemplo, ferrovia para carga de min\u00e9rio ou de gr\u00e3os, que \u00e9 atrelada a d\u00f3lar, tem um hedge [prote\u00e7\u00e3o] natural ali\u201d, disse.

A nova linha do BNDES voltada para o setor ferrovi\u00e1rio foi anunciada recentemente e prev\u00ea prazo de 40 anos para os financiamentos. A modalidade foi desenvolvida num alinhamento com o\u00a0governo, que tenta viabilizar a carteira de leil\u00f5es ferrovi\u00e1rios e reconhece que o custo para levantar um capital relevante como o exigido em ferrovias reduz a atratividade dos projetos.\u00a0

O produto foi anunciado pelo banco de fomento no m\u00eas passado, durante evento que o Minist\u00e9rio dos Transportes realizou em S\u00e3o Paulo para explicar as modelagens das futuras concess\u00f5es. Ainda assim, o mercado permaneceu com d\u00favidas sobre o formato de financiamento, com receio especialmente de as garantias exigidas para os empr\u00e9stimos serem muito caras e inviabilizarem a tomada do cr\u00e9dito.\u00a0

Alternativas<\/strong>
No segmento de rodovias, onde o BNDES j\u00e1 se consolidou como financiador, as concession\u00e1rias t\u00eam acessado o modelo de empr\u00e9stimo project finance non-recourse, pelo qual as garantias s\u00e3o dadas pelo pr\u00f3prio fluxo de caixa do empreendimento. Como o ped\u00e1gio costuma ser cobrado j\u00e1 logo no in\u00edcio da concess\u00e3o \u2013 ou com pouco tempo de obras \u2013, o modelo \u00e9 mais facilmente aplicado para as rodovias.

J\u00e1 em ferrovias, a constru\u00e7\u00e3o da infraestrutura para posterior opera\u00e7\u00e3o e entrada de receitas pode levar v\u00e1rios anos. Ao argumentar que o banco vai desenhar garantias que se adequem a esse cen\u00e1rio, Borim lembrou que mesmo no setor rodovi\u00e1rio o financiamento \u00e9 desenhado de forma espec\u00edfica para cada empreendimento.\u00a0

\u201cA mesma rodovia, se for uma empresa ‘A’, a gente pode conseguir modelar como \u2018non recourse\u2019 porque a empresa vai fazer um aporte maior, por exemplo. Ou vai ter um EPC (Engineering, Procurement, and Construction) mais s\u00f3lido. E se for uma empresa ‘B’, que quer aportar muito pouco, ela pode querer dar mais garantias\u201d, disse o superintendente.

Ele reconhece que o desafio \u00e9 maior para as ferrovias, o que naturalmente vai gerar uma necessidade maior de garantias. \u201cMas tem alguns caminhos para endere\u00e7ar isso\u201d, afirmou. Uma alternativa \u00e9 que a estrutura\u00a0possa se utilizar do mecanismo de take or pay, pelo qual o futuro operador consegue ter uma garantia firme de receita de um futuro usu\u00e1rio da malha.\u00a0

Como os financiamentos v\u00e3o funcionar na pr\u00e1tica, contudo, vai depender do avan\u00e7o da nova carteira ferrovi\u00e1ria, pois ser\u00e3o aplicados s\u00f3 aos novos leil\u00f5es do governo.\u00a0A expectativa \u00e9 de que a estreia ocorra com a chamada EF-118, concess\u00e3o projetada para ligar o Esp\u00edrito Santo ao Rio de Janeiro, e cujo gap de viabilidade ser\u00e1 superado com um aporte de R$ 4,1 bilh\u00f5es que vir\u00e1 de concess\u00f5es ferrovi\u00e1rias vigentes. A modelagem prev\u00ea R$ 4,6 bilh\u00f5es em investimentos e a expectativa \u00e9 de que ela entre em opera\u00e7\u00e3o somente a partir de 2035.

FDIRS<\/strong>\u00a0
Em paralelo, o governo tamb\u00e9m desenvolve mecanismos de garantia junto ao FDIRS (Fundo de Desenvolvimento da Infraestrutura Regional Sustent\u00e1vel). O plano de garantia aos aportes p\u00fablicos\u00a0nos projetos ferrovi\u00e1rios j\u00e1 est\u00e1 mais encaminhado e pacificado dentro do Executivo, embora dependa de\u00a0disponibilidade\u00a0or\u00e7ament\u00e1ria.\u00a0

No modelo, o Minist\u00e9rio dos Transportes compraria a partir de seu or\u00e7amento cotas do fundo \u2013 que tem gest\u00e3o privada \u2013, o qual fica respons\u00e1vel por adquirir contratos de swap junto a bancos multilaterais e alavancar esses recursos.

Mas a ideia \u00e9 de que esse mesmo mecanismo tamb\u00e9m possa ser estendido para uso pelo setor privado como garantia que o concession\u00e1rio oferece nos empr\u00e9stimos que vai tomar para viabilizar a ferrovia, ainda que reservado a concess\u00f5es que tenham uma relev\u00e2ncia estrat\u00e9gica grande para o pa\u00eds. Como o governo passaria a ser uma esp\u00e9cie de \u201cs\u00f3cio\u201d da garantia ao privado, esse tipo de opera\u00e7\u00e3o precisaria de alguma autoriza\u00e7\u00e3o especial, seja legislativa ou infralegal, o que est\u00e1 sendo analisado.

Os planos t\u00eam como base a pol\u00edtica de cobertura de riscos por meio de instrumentos garantidores aprovada pelo FDIRS no ano passado, que j\u00e1 permite a participa\u00e7\u00e3o do fundo em garantias para cobrir risco de cr\u00e9dito em opera\u00e7\u00f5es de financiamento \u2013 al\u00e9m das outras modalidades, como para aportes p\u00fablicos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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