Nestor Rabello, da Ag\u00eancia iNFRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n O secret\u00e1rio de Desestatiza\u00e7\u00e3o, Desinvestimentos e Mercados do Minist\u00e9rio da Economia, Diogo Mac Cord, defendeu que a capitaliza\u00e7\u00e3o da Eletrobras deve ser feita via holding e que a venda separada de seus ativos seria invi\u00e1vel. “A Eletrobras vale mais junta do que separada”, disse, em entrevista \u00e0\u00a0Ag\u00eancia iNFRA<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Para Mac Cord, a proposta do governo para a capitaliza\u00e7\u00e3o, conforme o texto da Medida Provis\u00f3ria 1.031, \u00e9 mais simples que um eventual fatiamento da empresa. Segundo ele, n\u00e3o haveria tempo de colocar uma proposta de venda separada de subsidi\u00e1rias como Furnas, Chesf e Eletronorte em pr\u00e1tica neste mandato. A alternativa tem sido aventada pelo relator da mat\u00e9ria na C\u00e2mara, Elmar Nascimento (DEM-BA).<\/p>\n\n\n\n \u201cEla \u00e9 invi\u00e1vel por isso j\u00e1. E no final voc\u00ea ia ficar com uma holding de capital aberto sem ativos ali dentro, porque eu vendi tudo embaixo. Como eu ia justificar isso ao acionista?\u201d, defendeu Mac Cord.<\/p>\n\n\n\n O secret\u00e1rio comentou ainda os pr\u00f3ximos passos dentro da capitaliza\u00e7\u00e3o da empresa, que ele espera concluir em dezembro, sobre o novo apoio do Congresso Nacional \u00e0 agenda do governo, entre outros temas. Confira os principais trechos da entrevista abaixo:<\/p>\n\n\n\n Ag\u00eancia iNFRA: Qual a expectativa quanto \u00e0 aceita\u00e7\u00e3o do Congresso em rela\u00e7\u00e3o ao modelo de capitaliza\u00e7\u00e3o da Eletrobras proposto na medida provis\u00f3ria? Considera que a MP da Eletrobras est\u00e1 mais \u201cpalat\u00e1vel\u201d que o projeto de lei anterior?<\/strong> Estamos falando em obras relevant\u00edssimas, da ordem de R$ 10 bilh\u00f5es, no Norte para moderniza\u00e7\u00e3o do parque gerador \u2013 para que casos como o do Amap\u00e1 nunca mais aconte\u00e7am. Falamos de revitaliza\u00e7\u00e3o das bacias do S\u00e3o Francisco e da \u00e1rea de influ\u00eancia de Furnas. <\/p>\n\n\n\n Esses reservat\u00f3rios precisam ser requalificados, ent\u00e3o essa revitaliza\u00e7\u00e3o das bacias \u00e9 fundamental. Isso \u00e9 obra imediata que temos no Sudeste, no Nordeste e no Norte. <\/p>\n\n\n\n \u00c9 algo que poderia reduzir as resist\u00eancias pol\u00edticas \u00e0 capitaliza\u00e7\u00e3o da empresa?<\/strong> O fato de a MP tamb\u00e9m destinar mais dinheiro para evitar aumentos na tarifa aumentaria esse apelo no Congresso?<\/strong> A gente ainda faz um \u2018meio a meio\u2019, onde colocamos R$ 25 bilh\u00f5es para a CDE [Conta de Desenvolvimento Energ\u00e9tico] e outros R$ 25 bilh\u00f5es v\u00eam para gente. Ou seja, dos R$ 60 bilh\u00f5es, estamos deixando no setor el\u00e9trico R$ 35 bilh\u00f5es. N\u00e3o podemos abrir m\u00e3o demais, pois esse \u00e9 exatamente o valor que precisamos para ser dilu\u00eddo nessa opera\u00e7\u00e3o de oferta prim\u00e1ria e, por consequ\u00eancia, desestatizar a Eletrobras.<\/p>\n\n\n\n Como a capitaliza\u00e7\u00e3o vai impactar o valor de mercado da companhia?<\/strong> O investidor entende que, se a Eletrobras fechasse as portas e come\u00e7asse a vender individualmente seus ativos, ela valeria mais do que operando, porque o mercado subvaloriza qualquer empresa que seja controlada pelo governo.<\/p>\n\n\n\n Estamos fazendo uma chamada de capital para aumentar o patrim\u00f4nio da Eletrobras em mais R$ 25 bilh\u00f5es, que \u00e9 esse valor da outorga que vem para gente. Vamos dizer que ela chegue a um patrim\u00f4nio l\u00edquido de R$ 100 bilh\u00f5es. As empresas privadas t\u00eam um m\u00faltiplo entre 2 e 2,5 do patrim\u00f4nio l\u00edquido. Em alguns anos, a Eletrobras poderia chegar a valer, se pegarmos o m\u00faltiplo do limite superior, mais de R$ 200 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Em quanto tempo um cen\u00e1rio como este seria poss\u00edvel a partir da capitaliza\u00e7\u00e3o?<\/strong> E foi isso que foi apresentado pelo BNDES. Ele estimou que ‘no barato\u2019 o valor de mercado da Eletrobras, o market cap, chegaria a R$ 140 bilh\u00f5es. Temos cerca de 65% da Eletrobras, se somarmos a participa\u00e7\u00e3o direta do governo com o indireto do BNDES. Os nossos 45% ap\u00f3s a capitaliza\u00e7\u00e3o v\u00e3o valer muito mais do que os nossos 65% de hoje. Essas a\u00e7\u00f5es v\u00e3o passar a valer muito mais ap\u00f3s esse processo.<\/p>\n\n\n\n Na estimativa do governo, quanto esse processo pode destravar em termos de investimentos?<\/strong> Se fizer uma estimativa de quanto ela precisaria investir somente para manter o mercado, e n\u00e3o aumentar, passar\u00edamos de um cen\u00e1rio de investimentos da ordem de R$ 3,5 bilh\u00f5es para um cen\u00e1rio, talvez, de R$ 10 bilh\u00f5es a mais do que isso, quase R$ 14 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n Estamos falando de um potencial de investimento entre R$ 9 bilh\u00f5es e R$ 10 bilh\u00f5es a mais por ano que poderia ser feito pela Eletrobras.<\/p>\n\n\n\n A partir do ano que vem poder\u00edamos ver esse cen\u00e1rio?<\/strong> O segredo \u00e9 acordar o le\u00e3o. A gente est\u00e1 acordando o le\u00e3o. A Eletrobras tem um corpo t\u00e9cnico extraordin\u00e1rio, muito bem qualificado e que, infelizmente, simplesmente n\u00e3o tinha ferramentas para investir, para manter a empresa no patamar que ela merece. <\/p>\n\n\n\n O que acha da possibilidade de uma proposta de venda separada das subsidi\u00e1rias Chesf, Furnas e Eletronorte, como apontado pelo relator da medida, deputado Elmar Nascimento?<\/strong> Ao passo que eu separar, recortar uma empresa, fazer o valuation dela separado, tentar pegar ativos e passivos da holding e ratear de alguma maneira para aquela subsidi\u00e1ria n\u00e3o seria. A Eletrobras n\u00e3o pega d\u00edvida em Furnas, ela pega d\u00edvida na holding. Como pegar aquelas d\u00edvidas ou aqueles direitos, aqueles passivos trabalhistas antigos, e ratear nessas subsidi\u00e1rias?<\/p>\n\n\n\n Isso teria viabilidade de se fazer at\u00e9 2022?<\/strong> O relator argumenta que o fatiamento poderia aumentar o valor da Eletrobras.<\/strong> O Wilson [Ferreira Jr., ex-presidente] fez um movimento muito importante de redu\u00e7\u00e3o de custo justamente pelas sinergias que essas empresas poderiam ter.<\/p>\n\n\n\n A empresa vale muito mais junta pela economia de escala que ela representa. Ao passo que se eu come\u00e7ar a segregar e pulverizar essa empresa, obviamente meus custos ser\u00e3o maiores. N\u00e3o faz sentido. As maiores concorrentes da Eletrobras s\u00e3o gigantes globais, como a Engie. Ela precisa de musculatura para competir e vale muito mais junta do que separada.<\/p>\n\n\n\n Como est\u00e1 o cronograma para a capitaliza\u00e7\u00e3o da Eletrobras?<\/strong> Tivemos que tirar essa veda\u00e7\u00e3o. Por isso que a gente primeiro tentou por projeto de lei, em 2019, ele ficou paralisado por dois anos na C\u00e2mara, e tivemos que entrar com uma medida provis\u00f3ria. Ela n\u00e3o nos autoriza a privatizar a Eletrobras, s\u00f3 retira essa veda\u00e7\u00e3o da inclus\u00e3o da empresa no PND, e n\u00f3s a inclu\u00edmos no PND.<\/p>\n\n\n\n Agora, o BNDES vai iniciar o processo de contrata\u00e7\u00e3o dessa consultoria, que deve come\u00e7ar os estudos no final de abril, para que a gente possa fazer o encaminhamento pro TCU [Tribunal de Contas da Uni\u00e3o] at\u00e9 agosto e finalizar, realmente, esse processo em dezembro deste ano. Tivemos tamb\u00e9m a Lei do G\u00e1s recentemente aprovada no Congresso…<\/strong> Aprovamos a Lei do G\u00e1s, um marco important\u00edssimo, mantivemos os vetos do saneamento b\u00e1sico, outra vit\u00f3ria maravilhosa. Inclu\u00edmos Eletrobras e os Correios no PND. Isso s\u00f3 foi poss\u00edvel porque o Congresso amparou a medida provis\u00f3ria que mandamos da Eletrobras e o projeto de lei dos Correios. Realmente estamos com uma agenda bastante positiva. Tr\u00eas anos, tr\u00eas grandes reformas transformadoras, realmente, que t\u00eam um impacto para o investimento privado maravilhoso. Temos liberdade de investimento. <\/p>\n\n\n\n Com tudo isso, vamos patrocinar no final das contas o maior programa de reformas legais do setor de infraestrutura da hist\u00f3ria do pa\u00eds, num per\u00edodo curt\u00edssimo \u2013 mesmo com toda dificuldade que foi nos dada nos primeiros anos, pelo ent\u00e3o presidente da C\u00e2mara.<\/p>\n\n\n\n E qual a avalia\u00e7\u00e3o do impacto da aprova\u00e7\u00e3o da Lei do G\u00e1s no mercado de g\u00e1s natural?<\/strong> Para este ano, estamos mirando o novo marco do setor el\u00e9trico. Lembra que a privatiza\u00e7\u00e3o da Eletrobras faz parte de um movimento mais amplo do setor el\u00e9trico do futuro. A gente est\u00e1 falando do PL 414 [moderniza\u00e7\u00e3o do setor el\u00e9trico], que \u00e9 o novo n\u00famero do PLS 232, e estamos bastante otimistas. Alguns especialistas criticaram o modelo da Lei do G\u00e1s aprovado no Congresso. Como avalia isso?<\/strong> Muito se falou sobre a possibilidade de integra\u00e7\u00e3o com o setor el\u00e9trico, com as t\u00e9rmicas inflex\u00edveis, como v\u00ea esse tema?<\/strong> Para onde vai o custo de todo esse pipeline para um lugar que n\u00e3o tem g\u00e1s? Para a conta de energia el\u00e9trica. Ent\u00e3o, seria o consumidor de energia el\u00e9trica subsidiando o g\u00e1s de uma determinada localidade, porque um determinado investidor comprou a\u00e7\u00f5es de uma empresa de g\u00e1s, em um lugar que n\u00e3o tem g\u00e1s, e a\u00ed ele quer que outra pessoa pague pelo insumo dele. E o Brasil chegou onde chegou, justamente, por iniciativas e esfor\u00e7os como esse.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Nestor Rabello, da Ag\u00eancia iNFRA O secret\u00e1rio de Desestatiza\u00e7\u00e3o, Desinvestimentos e Mercados do Minist\u00e9rio da Economia, Diogo Mac Cord, defendeu que a capitaliza\u00e7\u00e3o da Eletrobras deve ser feita via holding e que a venda separada de seus ativos seria invi\u00e1vel. “A Eletrobras vale mais junta do que separada”, disse, em entrevista \u00e0\u00a0Ag\u00eancia iNFRA. 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Mac Cord:<\/strong> Ele vai ser bem aceito. O presidente Bolsonaro levou em m\u00e3os esse projeto para o presidente da C\u00e2mara, Arthur Lira, e para o presidente do Senado, Rodrigo Pacheco. Eu estava l\u00e1 e fomos recebidos muito bem pelo grupo de l\u00edderes que acolheram esse projeto. As declara\u00e7\u00f5es p\u00fablicas que t\u00eam sido dadas por diversos parlamentares, e pelo pr\u00f3prio relator [Elmar Nascimento], sempre s\u00e3o bastante positivas.
N\u00e3o existe um setor el\u00e9trico livre, alinhado com o que j\u00e1 existe no resto do mundo, com uma empresa estatal que domina um ter\u00e7o do parque gerador e 40% do parque transmissor. <\/p>\n\n\n\n
Eu acho que existe um alinhamento de incentivo muito grande. Se aprovada, ela traz um \u2018ganha-ganha\u2019 enorme para todos os agentes interessados no setor el\u00e9trico do pa\u00eds. <\/p>\n\n\n\n
Isso \u00e9 do interesse, obviamente, dos pol\u00edticos que atuam nessas bases, pois estamos falando de gera\u00e7\u00e3o imediata de emprego e renda, e em algo que faz sentido para o setor el\u00e9trico, que \u00e9 importante. N\u00e3o estamos falando de obras quaisquer, estamos falando de obras de que, de fato, o setor carece.<\/p>\n\n\n\n
Estamos abrindo m\u00e3o de parte de uma outorga que poderia vir para o Tesouro Nacional, para garantir um investimento que \u00e9 importante para o pr\u00f3prio setor el\u00e9trico. Estamos devolvendo para o setor el\u00e9trico cerca de R$ 10 bilh\u00f5es. Da outorga estimada \u2013 de R$ 60 bilh\u00f5es \u2013 sobrariam R$ 50 bilh\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n
A Eletrobras tem um market cap da ordem de R$ 50 bilh\u00f5es, em valores arredondados. O patrim\u00f4nio l\u00edquido da Eletrobras hoje \u00e9 algo em torno de R$ 70 bilh\u00f5es. Ou seja, ela \u00e9 avaliada hoje a um m\u00faltiplo de 0,7 do seu patrim\u00f4nio l\u00edquido. <\/p>\n\n\n\n
Obviamente, esse \u00e9 um movimento que demora. Porque o investidor tem que enxergar, realmente, esses resultados. S\u00f3 que ele j\u00e1 d\u00e1 um pr\u00eamio agora pela expectativa da avalia\u00e7\u00e3o futura. <\/p>\n\n\n\n
A Eletrobras perde market share ano ap\u00f3s ano por insufici\u00eancia de investimento. Ent\u00e3o, ela simplesmente n\u00e3o entra mais em leil\u00f5es porque ela n\u00e3o tem dinheiro. Ela foi impedida em determinado momento pela pr\u00f3pria ANEEL [Ag\u00eancia Nacional de Energia El\u00e9trica] de entrar em novos leil\u00f5es de transmiss\u00e3o. Ela arrematava lotes e n\u00e3o entregava as linhas. Furnas e Chesf passaram por isso.<\/p>\n\n\n\n
A partir do ano que vem. \u00c9 um mundo completamente novo da empresa. Por isso, quando as pessoas falam de perda de emprego, eu digo: que empresa gera desemprego investindo R$ 10 bilh\u00f5es a mais? S\u00f3 na constru\u00e7\u00e3o civil, a gente est\u00e1 estimando de 5 a 7 mil empregos que poderiam ser gerados com isso.<\/p>\n\n\n\n
Eu desconhe\u00e7o essa proposta e vejo algumas dificuldades nela. Primeiro, porque a Eletrobras holding j\u00e1 tem capital aberto. Uma opera\u00e7\u00e3o de oferta prim\u00e1ria, que \u00e9 oferecer mais a\u00e7\u00f5es ao mercado de algo que j\u00e1 existe, \u00e9 uma opera\u00e7\u00e3o simples.\u00a0<\/p>\n\n\n\n
\u00c9 um processo muito complicado, que exigiria assembleia. Na pr\u00e1tica, a gente n\u00e3o consegue fazer esse recorte num tempo h\u00e1bil, n\u00e3o dentro desse mandato pelo menos. Ela \u00e9 invi\u00e1vel por isso j\u00e1. E no final voc\u00ea ia ficar com uma holding de capital aberto sem ativos ali dentro, porque eu vendi tudo embaixo. Como eu ia justificar isso ao acionista?<\/p>\n\n\n\n
Acho que \u00e9 o contr\u00e1rio. O maior market share hoje da Eletrobras \u00e9 na transmiss\u00e3o. S\u00f3 que essas receitas s\u00e3o reguladas, s\u00e3o fixas. N\u00e3o pode usar o poder de mercado dela para aumentar uma tarifa de transmiss\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n
O BNDES, at\u00e9 o m\u00eas passado, era impedido de fazer qualquer coisa sobre a Eletrobras. Havia uma decis\u00e3o j\u00e1 transitada em julgada que ela n\u00e3o poderia estar no PND [Programa Nacional de Desestatiza\u00e7\u00e3o] por for\u00e7a de lei. Ela foi vedada no programa no governo Lula.<\/p>\n\n\n\n
Em dezembro, finaliza o processo que vai levar \u00e0 capitaliza\u00e7\u00e3o ou j\u00e1 \u00e9 efetivamente a capitaliza\u00e7\u00e3o?<\/strong>
J\u00e1 \u00e9 a capitaliza\u00e7\u00e3o. \u00c9 uma oferta prim\u00e1ria que a gente vai fazer; uma chamada de capital que n\u00e3o ser\u00e1 acompanhada pelo governo, e por consequ\u00eancia a empresa \u00e9 privatizada por esse movimento.<\/p>\n\n\n\n
Isso mostra a diferen\u00e7a brutal de apoio que a gente tem com o Congresso hoje. Sofremos muito ao longo do ano passado e retrasado com o ent\u00e3o presidente da C\u00e2mara, que simplesmente n\u00e3o pautava os nossos assuntos.<\/p>\n\n\n\n
Havia cr\u00edticas quanto ao ritmo das reformas e mudan\u00e7as propostas pelo governo. Acredita que essa agenda ganhar\u00e1 mais for\u00e7a daqui pra frente?<\/strong>
Em 2019, logo que a gente chegou, conseguimos destravar o PLC 79 [marco de telecomunica\u00e7\u00f5es], que estava travado h\u00e1 tr\u00eas anos. Em 2020, mesmo no meio de uma pandemia, conseguimos aprovar o marco do saneamento b\u00e1sico. E, neste ano, aprovamos a Lei do G\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n
O que o marco do g\u00e1s faz? Traz liberdade para qualquer investidor realizar, patrocinar ou investir realmente em pipelines. Voc\u00ea n\u00e3o precisa do governo federal fazendo licita\u00e7\u00f5es centralizadas, que por sinal a gente nunca fez. Ent\u00e3o, d\u00e1 liberdade para o investidor entrar nesse mercado.<\/p>\n\n\n\n
J\u00e1 passou pelo Senado e agora est\u00e1 na C\u00e2mara. No limite, se a C\u00e2mara n\u00e3o fizer nenhuma altera\u00e7\u00e3o, est\u00e1 aprovado e acabou. Mas \u00e9 evidente que, como \u00e9 um assunto complexo, a gente espera que existam, sim, algumas altera\u00e7\u00f5es na C\u00e2mara. Mas a bola est\u00e1 em campo e estamos otimistas.<\/p>\n\n\n\n
N\u00e3o eram alguns especialistas, era um consultor ligado a grupos de interesse. Voc\u00ea via na apresenta\u00e7\u00e3o dele as logomarcas de quem estava pagando por aquilo. E isso de maneira expl\u00edcita, n\u00e3o era nem algo secreto. Sempre que voc\u00ea tem esse vi\u00e9s, n\u00e3o tem como levar a s\u00e9rio.<\/p>\n\n\n\n
Qual \u00e9 o objetivo que voc\u00ea quer? Levar um insumo energ\u00e9tico barato ou levar o g\u00e1s especificamente? Se botar uma t\u00e9rmica inflex\u00edvel num lugar que n\u00e3o tem g\u00e1s, com a obriga\u00e7\u00e3o de comprar g\u00e1s, voc\u00ea vai dar viabilidade para o gasoduto. Mas esse dinheiro tem que sair de algum lugar, n\u00e3o \u00e9 m\u00e1gica. N\u00e3o \u00e9 uma ideia brilhante que um g\u00eanio da l\u00e2mpada teve.<\/p>\n\n\n\n