{"id":8775,"date":"2021-11-04T08:00:00","date_gmt":"2021-11-04T11:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agenciainfra.com\/blog\/?p=8775"},"modified":"2021-11-08T10:54:43","modified_gmt":"2021-11-08T13:54:43","slug":"por-que-novos-investidores-nao-quiseram-disputar-a-dutra-joia-da-coroa-das-concessoes-rodoviarias","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/por-que-novos-investidores-nao-quiseram-disputar-a-dutra-joia-da-coroa-das-concessoes-rodoviarias\/","title":{"rendered":"Por que novos investidores n\u00e3o quiseram disputar a Dutra, ‘joia da coroa’ das concess\u00f5es rodovi\u00e1rias?"},"content":{"rendered":"\n

Dimmi Amora, da Ag\u00eancia iNFRA<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Desde que assumiu o Minist\u00e9rio da Infraestrutura em 2019, o ministro Tarc\u00edsio de Freitas fala sobre a grande aposta do governo para trazer novos investidores em infraestrutura para o Brasil, principalmente estrangeiros. <\/p>\n\n\n\n

Um trabalho dedicado de an\u00e1lise de problemas, para implantar nos contratos as melhores pr\u00e1ticas regulat\u00f3rias, associado a um grande esfor\u00e7o de marketing para vender os projetos no Brasil e no exterior, vem sendo realizado pela pasta nos \u00faltimos dois anos e meio. A tentativa de abrir portas para novas empresas no mercado nacional \u00e9 perseguida desde antes da atual gest\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

Uma das principais atra\u00e7\u00f5es para concretizar o plano seria o leil\u00e3o de concess\u00f5es de infraestruturas de grande porte \u2013 chamadas por ele inicialmente de G4, uma express\u00e3o do futebol para designar os melhores, e posteriormente de “joias da coroa”. Entre elas, estava o leil\u00e3o da Rodovia Presidente Dutra, a liga\u00e7\u00e3o entre as duas maiores cidades do pa\u00eds (S\u00e3o Paulo e Rio de Janeiro), realizado na \u00faltima sexta-feira (29), em S\u00e3o Paulo.<\/p>\n\n\n\n

“Quem vai querer ficar de fora?”, fazia a pergunta ret\u00f3rica o ministro sobre esses ativos.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m da import\u00e2ncia estrat\u00e9gica da rodovia para o pa\u00eds, o projeto tem o atrativo de ser a renova\u00e7\u00e3o de uma concess\u00e3o que operou sem grandes controv\u00e9rsias durante 25 anos, cuja atual operadora vem tendo o contrato respeitado por governos de diferentes vis\u00f5es pol\u00edticas ao longo dos anos. Para completar o pacote, h\u00e1 expectativa de que o ped\u00e1gio seja mais baixo que o do atual operador.<\/p>\n\n\n\n

Mas o resultado mostrou que, nem mesmo o que est\u00e1 se chamando de joia, os novos investidores est\u00e3o querendo comprar, especialmente os estrangeiros. A concorr\u00eancia foi disputada por dois grupos, liderados pelas duas empresas que j\u00e1 dominam o mercado de concess\u00f5es rodovi\u00e1rias no Brasil, CCR e EcoRodovias. <\/p>\n\n\n\n

Eles venceram todos os leil\u00f5es federais em que entraram, desde 2015. A CCR, que venceu o de sexta (29), seguir\u00e1 na administra\u00e7\u00e3o da Dutra por mais 30 anos.<\/p>\n\n\n\n

“Por que, afinal, com todo o esfor\u00e7o despendido, n\u00e3o foi poss\u00edvel trazer novas empresas para o setor?” foi a pergunta que a Ag\u00eancia iNFRA<\/strong> fez a diversos operadores do setor de rodovias, com experi\u00eancia de longos anos, como forma de entender os motivos e avaliar as consequ\u00eancias se tal quadro se mantiver.<\/p>\n\n\n\n

Economia e pol\u00edtica<\/strong>
H\u00e1 motivos apontados pelos especialistas que t\u00eam rela\u00e7\u00e3o com a economia e a pol\u00edtica do pa\u00eds como um todo para afastar novos investidores em infraestrutura do Brasil. E h\u00e1 as caracter\u00edsticas espec\u00edficas do setor de rodovias e da concess\u00e3o da Dutra, que tamb\u00e9m afetam a decis\u00e3o de entrar num leil\u00e3o espec\u00edfico.<\/p>\n\n\n\n

H\u00e1 dois tipos de investidores mais comuns para esse mercado de concess\u00f5es rodovi\u00e1rias: fundos de investimentos em empresas e grandes construtoras. Elas formam companhias para gerir as concess\u00f5es rodovi\u00e1rias, com caracter\u00edsticas pr\u00f3prias e diferentes das empresas da qual tiveram origem.<\/p>\n\n\n\n

CCR e EcoRodovias s\u00e3o origin\u00e1rias de grandes construtoras nacionais que criaram companhias para operar concess\u00f5es. E, nos \u00faltimos anos, ambas ganharam como s\u00f3cias grandes empresas internacionais. A CCR foi fundada pelas construtoras Andrade Gutierrez, Camargo Corr\u00eaa e Soares Penido.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

J\u00e1 a EcoRodovias, que tem em sua origem a construtora CR Almeida, tem como acionista a Gavio, empresa italiana do setor de infraestrutura. No leil\u00e3o recente da BR-153\/TO-GO, a empresa entrou associada ao fundo GLP, um fundo internacional especializado em investimentos no setor de log\u00edstica e infraestrutura.<\/p>\n\n\n\n

Na pr\u00e1tica, diz um economista com liga\u00e7\u00e3o com o governo e grande experi\u00eancia nas modelagens, os estrangeiros j\u00e1 entraram no mercado brasileiro de concess\u00f5es, comprando parte das empresas ou formando empresas aqui. CCR e EcoRodovias tamb\u00e9m t\u00eam a\u00e7\u00f5es pulverizadas na bolsa, que atraem um grande volume de negocia\u00e7\u00f5es por parte de fundos. <\/p>\n\n\n\n

Inseguran\u00e7a elevada<\/strong>
E \u00e9 assim que vai ser, na opini\u00e3o dele, ainda por muitos anos.<\/p>\n\n\n\n

Os motivos para que novas empresas n\u00e3o entrem diretamente em leil\u00e3o de projetos e sim em empresas j\u00e1 constitu\u00eddas aqui \u00e9, para ele, a ainda elevada inseguran\u00e7a jur\u00eddica e regulat\u00f3ria do pa\u00eds, especialmente para quem nunca operou aqui. O poder dos \u00f3rg\u00e3os de controle e a interfer\u00eancia do Judici\u00e1rio ainda s\u00e3o vistas com ressalvas importantes pela maioria delas.<\/p>\n\n\n\n

Mesmo para projetos de retorno de longo prazo, os especialistas apontam que o cen\u00e1rio pol\u00edtico e econ\u00f4mico conturbado dos \u00faltimos anos no pa\u00eds tamb\u00e9m tem elevado impacto na decis\u00e3o de entrar ou n\u00e3o diretamente nos projetos que s\u00e3o leiloados. <\/p>\n\n\n\n

C\u00e2mbio vol\u00e1til e um sistema tribut\u00e1rio inintelig\u00edvel s\u00e3o, nesse caso, problemas que causam temor maior no momento, mesmo com o trabalho do Minist\u00e9rio da Infraestrutura em tentar reduzir os efeitos, com decis\u00f5es regulat\u00f3rias como a cria\u00e7\u00e3o de uma conta separada no contrato para acumular recursos e reduzir o impacto da volatilidade do c\u00e2mbio.<\/p>\n\n\n\n

Os problemas espec\u00edficos do setor de rodovias e a forma como o governo federal modelou a concess\u00e3o da Dutra t\u00eam por consequ\u00eancia reduzir a atratividade para outro tipo de investidor, as empresas nacionais e internacionais que t\u00eam origem no mercado de constru\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

Concess\u00f5es grandes<\/strong>
O principal para eles \u00e9 que as concess\u00f5es rodovi\u00e1rias federais s\u00e3o consideradas muito grandes, o que na pr\u00e1tica alija da disputa companhias de menor porte pela falta de estrutura de capital para entrar no neg\u00f3cio.<\/p>\n\n\n\n

Para se ter uma ideia, no caso da Dutra, mesmo se n\u00e3o tivesse havido nenhum \u00e1gio na disputa, o vencedor teria que fazer um aporte inicial de quase R$ 1 bilh\u00e3o em capital para garantir a vit\u00f3ria. \u00c9 um volume de dinheiro que assombra, mesmo para companhias estrangeiras do setor. Mais ainda um novo entrante.<\/p>\n\n\n\n

Tamb\u00e9m nesse projeto, nos primeiros nove anos, a empresa ter\u00e1 que obter cerca de R$ 1,5 bilh\u00e3o por ano para fazer os investimentos obrigat\u00f3rios do contrato. Dar garantias corporativas para tanto capital \u00e9 um desafio at\u00e9 para companhias gigantes. <\/p>\n\n\n\n

Para ampliar os investimentos em rodovias, o governo tem modelado as concess\u00f5es com uma esp\u00e9cie de subs\u00eddio cruzado interno, o que faz com que o que \u00e9 arrecadado em uma estrada sustente obras em outra. No caso da Rio-S\u00e3o Paulo, o que \u00e9 arrecadado na BR-116 pagar\u00e1 investimentos na BR-101. Isso faz com que o volume de capital necess\u00e1rio chegue a esses n\u00edveis.<\/p>\n\n\n\n

Falta de solu\u00e7\u00e3o de problemas<\/strong>
Massami Uyeda J\u00fanior, s\u00f3cio da Arap, Nishi & Uyeda Advogados, que esteve a frente da \u00e1rea jur\u00eddica da CCR quando ela venceu o leil\u00e3o da Dutra em 1996, afirma que, para tentar solucionar os problemas de concess\u00f5es antigas, os projetos se tornaram mais complexos, o que tamb\u00e9m dificulta para novos entrantes.<\/p>\n\n\n\n

Ele cita tamb\u00e9m que o setor \u00e9 punido pelos problemas diversos ao longo dos anos, de passivos regulat\u00f3rios n\u00e3o solucionados a quebras de pra\u00e7as de ped\u00e1gio pela Prefeitura do Rio de Janeiro. Outro ponto que atrapalha \u00e9, mais de cinco anos depois, os projetos mal sucedidos da 3\u00aa Rodada de Concess\u00f5es de Rodovias ainda n\u00e3o terem uma “solu\u00e7\u00e3o inteligente”, na vis\u00e3o do advogado.<\/p>\n\n\n\n

O engenheiro Fl\u00e1vio Freitas, que trabalha h\u00e1 mais de duas d\u00e9cadas com concess\u00f5es de rodovias, lembra que, al\u00e9m dos problemas econ\u00f4micos e das dificuldades com a modelagem das concess\u00f5es federais, o setor ainda carrega um risco reputacional elevado, al\u00e9m das dificuldades para se cobrar ped\u00e1gio num pa\u00eds de renda m\u00e9dia como o Brasil. <\/p>\n\n\n\n

CCR vencedora<\/strong>
Apesar de n\u00e3o ter conseguido o objetivo de trazer as novas empresas para a disputa, o leil\u00e3o foi bem sucedido, com a vit\u00f3ria da CCR, atual operadora da Dutra. A empresa ofertou o valor m\u00e1ximo de desconto na tarifa, 15,31%, e ainda se comprometeu a pagar R$ 1,7 bilh\u00e3o em outorga. A EcoRodovias ofereceu um desconto de 10% na tarifa.<\/p>\n\n\n\n

O valor do ped\u00e1gio teto no leil\u00e3o j\u00e1 era 20% menor que o que se pagava na Dutra, o que deve dar uma redu\u00e7\u00e3o total de 35%, mas em rela\u00e7\u00e3o aos valores de outubro de 2019. Haver\u00e1 corre\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria desse valor quando a concession\u00e1ria iniciar a cobran\u00e7a no novo contrato e, por isso, n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel saber agora o valor real que os usu\u00e1rios v\u00e3o pagar.<\/p>\n\n\n\n

A concess\u00e3o vai trazer um pacote de investimentos estimado em R$ 15 bilh\u00f5es para a rodovia, com grande amplia\u00e7\u00e3o de capacidade, introdu\u00e7\u00e3o de novas tecnologias como o free flow e aumento da seguran\u00e7a para os usu\u00e1rios, se cumpridos, claro. Na concess\u00e3o anterior, problemas regulat\u00f3rios fizeram com que v\u00e1rios investimentos previstos n\u00e3o tivessem sido executados.<\/p>\n\n\n\n

Risco futuro<\/strong>
Mas qual risco enfrentamos se o objetivo de trazer novas empresas continuar a n\u00e3o ser alcan\u00e7ado nos futuros leil\u00f5es?<\/p>\n\n\n\n

O maior deles apontado pelos especialistas \u00e9 a falta de capital para financiar os projetos de concess\u00f5es do pa\u00eds, que \u00e9 ousado. O Brasil j\u00e1 \u00e9 um dos pa\u00edses com maior extens\u00e3o de rodovias pedagiadas do mundo \u2013 com cerca de 23 mil quil\u00f4metros de extens\u00e3o \u2013 e pretende aumentar esse n\u00famero significativamente nos pr\u00f3ximos anos. <\/p>\n\n\n\n

S\u00f3 o BNDES<\/a> estrutura a concess\u00e3o de 14 mil quil\u00f4metros de rodovias federais, quase metade em novos trechos, sem contar trechos de rodovias estaduais em estudos em estados como S\u00e3o Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Mato Grosso, Piau\u00ed e Pernambuco, por exemplo, e as concess\u00f5es que a EPL (Empresa de Planejamento e Log\u00edstica) trabalha.<\/p>\n\n\n\n

Se o pa\u00eds seguir com s\u00f3 duas companhias ganhando os grandes leil\u00f5es, o n\u00edvel de alavancagem (o quanto t\u00eam de d\u00edvida a pagar em rela\u00e7\u00e3o ao que arrecadam) pode ser um fator a impossibilit\u00e1-las de entrar em novas disputas. Ser\u00e1 necess\u00e1rio que elas ampliem seu capital para isso, o que nem sempre \u00e9 um processo simples, j\u00e1 que pode implicar complexos acordos de acionistas.<\/p>\n\n\n\n

J\u00e1 visualizando esse problema, o BNDES, que tem modelado parte das concess\u00f5es rodovi\u00e1rias federais e de governos estaduais, tem indicado fazer projetos com valores de investimento mais baixos, buscando atrair mais companhias para o mercado de concess\u00f5es, pelo menor risco e menor necessidade de estrutura de capital.<\/p>\n\n\n\n

V\u00e1rias empresas de m\u00e9dio e grande porte t\u00eam se voltado a estudar essas concess\u00f5es de menor porte, como forma de tentar ampliar sua carteira ou ingressar no jogo, inclusive estrangeiras. H\u00e1 mais de duas dezenas de concession\u00e1rias que operam rodovias no Brasil atualmente, sem contar construtoras e grupos prestadores de servi\u00e7os contratados por elas.<\/p>\n\n\n\n

Demonstra\u00e7\u00e3o de apetite<\/strong>
A secret\u00e1ria de Fomento, Planejamento e Parcerias do Minist\u00e9rio da Infraestrutura, Nat\u00e1lia Marcassa, respons\u00e1vel pela estrutura\u00e7\u00e3o de projetos na pasta, diz que, al\u00e9m do tamanho da Dutra, outro fator a tirar mais interessados do leil\u00e3o de sexta-feira (29) foi a ostensiva demonstra\u00e7\u00e3o de apetite das duas maiores empresas do setor.<\/p>\n\n\n\n

Para ela, grupos que demostraram interesse na Dutra podem ter entendido que n\u00e3o seriam competitivos contra elas e preferiram guardar suas energias para os pr\u00f3ximos leil\u00f5es previstos, que ela acredita que ter\u00e3o uma maior participa\u00e7\u00e3o. Recentemente, o ministro da Infraestrutura adiou o leil\u00e3o da BR-381-262\/MG-ES a pedido de quatro grupos. A nova data \u00e9 20 de dezembro.<\/p>\n\n\n\n

Por isso, Marcassa diz que o portf\u00f3lio do pa\u00eds no setor \u00e9 relevante para a atrair investidores, j\u00e1 que os estudos feitos pelas empresas para uma rodovia podem ser usados para trabalhar nas concess\u00f5es que vir\u00e3o. Depois da Dutra, ser\u00e3o pelo menos mais oito lotes de rodovias federais concedidos at\u00e9 2022. <\/p>\n\n\n\n

A BR-381-262\/MG-ES, j\u00e1 em dezembro. A concess\u00e3o Rio-Valadares, que envolve trechos da CRT e da CCR no Rio de Janeiro, est\u00e1 com a an\u00e1lise t\u00e9cnica do TCU (Tribunal de Contas da Uni\u00e3o) conclu\u00edda e h\u00e1 chances de que o edital seja publicado ainda neste ano.<\/p>\n\n\n\n

As outras s\u00e3o os seis lotes de concess\u00f5es das rodovias do Paran\u00e1, que devem ter a audi\u00eancia p\u00fablica conclu\u00edda no in\u00edcio de novembro pela ANTT (Ag\u00eancia Nacional de Transportes Terrestres) para ser levada \u00e0 an\u00e1lise do TCU.<\/p>\n\n\n\n

Vis\u00e3o limitada<\/strong>
Marcassa defende que \u00e9 uma vis\u00e3o limitada achar que a participa\u00e7\u00e3o de estrangeiros n\u00e3o acontece, j\u00e1 que as empresas nacionais de concess\u00f5es t\u00eam capital estrangeiro, mas diz que ter mais empresas operadoras e investidores continua sendo uma preocupa\u00e7\u00e3o do governo.<\/p>\n\n\n\n

Isso \u00e9 devido \u00e0 elevada necessidade de capital para o programa de concess\u00f5es brasileiro, e os pr\u00f3ximos roadshows que ser\u00e3o realizados, na Europa e no Oriente M\u00e9dio, v\u00e3o focar nesse tema, envolvendo encontro com companhias operadoras de concess\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n

“Quem quer ficar de fora?”<\/strong>
No discurso realizado na B3 ap\u00f3s a vit\u00f3ria da CCR, o ministro da Infraestrutura, Tarc\u00edsio de Freitas, afirmou que o investidor estrangeiro “que \u00e9 safo” j\u00e1 n\u00e3o se importa mais com o barulho e n\u00e3o est\u00e1 “nem a\u00ed para a fuma\u00e7a e o barulho”, referindo-se ao conturbado processo pol\u00edtico e econ\u00f4mico do pa\u00eds no momento. <\/p>\n\n\n\n

Ressaltou a garantia de que os projetos ser\u00e3o realizados por causa da qualidade da vencedora do leil\u00e3o da \u00faltima sexta-feira (29). Ele citou ainda a lista de concess\u00f5es que est\u00e3o para ser feitas nos pr\u00f3ximos anos e disse que, no \u00faltimo roadshow nos EUA, apresentou os resultados dos leil\u00f5es que j\u00e1 foram feitos ao longo dos \u00faltimos dois anos de governo, num total de 75 ativos leiloados pelo minist\u00e9rio. <\/p>\n\n\n\n

“Mostramos que a hist\u00f3ria que contamos para eles em 2019 est\u00e1 se concretizando. Dissemos: ‘Venham, que est\u00e1 acabando'”, afirmou\u00a0o ministro, insistindo em sua pergunta ret\u00f3rica sobre os grandes leil\u00f5es de ativos de infraestrutura no Brasil: “Quem vai querer ficar de fora?”.<\/p>\n\n\n\n

Corre\u00e7\u00e3o: Esta reportagem foi alterada em 8 de novembro para corrigir a informa\u00e7\u00e3o de que a CCR tem como s\u00f3cia recente a IG4 Capital. A informa\u00e7\u00e3o correta \u00e9 que a IG4 tentou ser s\u00f3cia da CCR, mas as negocia\u00e7\u00f5es fracassaram. <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Dimmi Amora, da Ag\u00eancia iNFRA Desde que assumiu o Minist\u00e9rio da Infraestrutura em 2019, o ministro Tarc\u00edsio de Freitas fala sobre a grande aposta do governo para trazer novos investidores em infraestrutura para o Brasil, principalmente estrangeiros.  Um trabalho dedicado de an\u00e1lise de problemas, para implantar nos contratos as melhores pr\u00e1ticas regulat\u00f3rias, associado a um grande esfor\u00e7o 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