{"id":9950,"date":"2022-04-04T10:00:00","date_gmt":"2022-04-04T13:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.agenciainfra.com\/blog\/?p=9950"},"modified":"2022-04-04T19:42:54","modified_gmt":"2022-04-04T22:42:54","slug":"infradebate-debentures-de-infraestrutura-assegurando-os-recursos-para-a-expansao-nacional","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/agenciainfra.com\/blog\/infradebate-debentures-de-infraestrutura-assegurando-os-recursos-para-a-expansao-nacional\/","title":{"rendered":"iNFRADebate: Deb\u00eantures de infraestrutura \u2013 assegurando os recursos para a expans\u00e3o nacional"},"content":{"rendered":"\n

Claudio Sales e Richard Hochstetler*<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Um dos pr\u00e9-requisitos para a provis\u00e3o dos servi\u00e7os de infraestrutura de qualidade a custos m\u00f3dicos \u00e9 a capta\u00e7\u00e3o de recursos financeiros de longo prazo. No passado, quase todo financiamento de longo prazo no pa\u00eds era obtido por meio do Estado, mas gradualmente o mercado de capitais brasileiro vem ganhando musculatura e proporcionando outros meios para as empresas de infraestrutura captarem os recursos requeridos para seus projetos. <\/p>\n\n\n\n

O principal meio de capta\u00e7\u00e3o de recursos no mercado de capitais no Brasil s\u00e3o as deb\u00eantures. Segundo a Anbima (Associa\u00e7\u00e3o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais), em 2021 as deb\u00eantures responderam por 41% dos recursos captados, seguidas pela oferta prim\u00e1ria de a\u00e7\u00f5es (com 21%) e por outros instrumentos de renda fixa (com 38%).<\/p>\n\n\n\n

Um dos fatores que impulsionaram esses instrumentos foi a isen\u00e7\u00e3o do IRPF (Imposto de Renda da Pessoa F\u00edsica), concedida por meio da Lei 12.431\/2011, para ganhos auferidos quando investidos em projetos de investimento em infraestrutura. Criaram-se naquele momento as \u2018deb\u00eantures incentivadas\u2019.<\/p>\n\n\n\n

Apesar do avan\u00e7o promovido pelas deb\u00eantures incentivadas, quando se avalia o montante de recursos requeridos para financiar as obras de infraestrutura previstas para as pr\u00f3ximas d\u00e9cadas, fica evidente que ser\u00e1 necess\u00e1rio recorrer a outros \u2018bolsos\u2019, pois os montantes investidos diretamente pelas pessoas f\u00edsicas nesses instrumentos financeiros s\u00e3o insuficientes. <\/p>\n\n\n\n

Esta limita\u00e7\u00e3o j\u00e1 \u00e9 evidente nos dados da Anbima: a capta\u00e7\u00e3o direta de recursos de pessoas f\u00edsicas representa uma parcela relativamente baixa do total e vem caindo ao longo do tempo: a participa\u00e7\u00e3o de pessoas f\u00edsicas entre os subscritores das deb\u00eantures incentivadas caiu de 39,7% em 2016 para 34,5% em 2021, enquanto a subscri\u00e7\u00e3o por intermedi\u00e1rios subiu de 24,3% para 54,1% no mesmo per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

O Projeto de Lei 2.646 de 2020 \u2013 j\u00e1 aprovado pela C\u00e2mara dos Deputados e que agora tramita no Senado Federal \u2013 visa superar essa limita\u00e7\u00e3o por meio de um novo instrumento: as \u2018deb\u00eantures de infraestrutura\u2019. <\/p>\n\n\n\n

Diferentemente das \u2018deb\u00eantures incentivadas\u2019 \u2013 que direcionam o benef\u00edcio fiscal aos adquirentes \u2013, esse projeto direciona o benef\u00edcio fiscal para os empreendedores emissores das deb\u00eantures, proporcionando assim um retorno mais atrativo para todas as classes de investidores de forma ison\u00f4mica. Esse formato viabilizar\u00e1 uma participa\u00e7\u00e3o mais intensa de investidores institucionais (como fundos de pens\u00e3o e fundos soberanos), o que n\u00e3o s\u00f3 amplia a oferta potencial de recursos, mas tamb\u00e9m agrega a sofistica\u00e7\u00e3o dos investidores profissionais, agentes que s\u00e3o muito importantes para a precifica\u00e7\u00e3o das deb\u00eantures no mercado secund\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n

Al\u00e9m disso, esse projeto de lei introduz v\u00e1rias outras inova\u00e7\u00f5es importantes: (i) a provis\u00e3o de incentivos maiores para os \u201cprojetos relacionados ao desenvolvimento sustent\u00e1vel\u201d, como investimentos em energia renov\u00e1vel e efici\u00eancia energ\u00e9tica (conhecidos como \u2018green bonds<\/em>\u2019); (ii) a possibilidade de emiss\u00e3o de deb\u00eantures com cl\u00e1usula de varia\u00e7\u00e3o da taxa cambial, o que facilita a capta\u00e7\u00e3o de recursos de investidores internacionais; (iii) a amplia\u00e7\u00e3o dos prazos para enquadramento no n\u00edvel m\u00ednimo de investimentos em projetos de infraestrutura requerido dos Fundos de Investimento em Direitos Credit\u00f3rios (FIDC) e dos Fundos de Investimento em Participa\u00e7\u00f5es (FIP-IE), o que viabiliza uma melhor gest\u00e3o da aquisi\u00e7\u00e3o dos t\u00edtulos e valores mobili\u00e1rios.<\/p>\n\n\n\n

A capta\u00e7\u00e3o de recursos de terceiros por meio de deb\u00eantures pode reduzir significativamente o custo da provis\u00e3o de infraestrutura no pa\u00eds. Por exemplo, no c\u00e1lculo do custo m\u00e9dio ponderado do capital realizado pela ANEEL (Ag\u00eancia Nacional de Energia El\u00e9trica) para definir as tarifas de distribui\u00e7\u00e3o em 2021, o \u201ccusto real antes de impostos\u201d de capta\u00e7\u00e3o de capital de terceiros (principalmente por meio de deb\u00eantures) foi estimado em 6,6%, enquanto o custo de capital pr\u00f3prio foi estimado em 14,4%. \u00c9 claro que a estrutura de capital \u00f3tima (propor\u00e7\u00e3o \u00f3tima entre capital de terceiros e de capital pr\u00f3prio) depende da estabilidade do fluxo de caixa esperado da atividade, mas a diferen\u00e7a entre os custos acima demonstra o benef\u00edcio de se assegurar uma oferta ampla de recursos por meio das deb\u00eantures.<\/p>\n\n\n\n

Os argumentos e n\u00fameros aqui listados s\u00e3o fortes motivadores para que o Congresso Nacional aprove o Projeto de Lei 2.646 de 2020 com celeridade para viabilizar as deb\u00eantures de infraestrutura, um novo instrumento que tem o potencial de ampliar e aprimorar substancialmente o financiamento dos setores de infraestrutura.<\/p>\n\n\n\n

*Claudio Sales e <\/strong>Richard Hochstetler s\u00e3o do Instituto Acende Brasil.<\/strong><\/h6>\n\n\n\n
O iNFRADebate \u00e9 o espa\u00e7o de artigos da Ag\u00eancia iNFRA com opini\u00f5es de seus atores que n\u00e3o refletem necessariamente o pensamento da Ag\u00eancia iNFRA, sendo de total responsabilidade do autor as informa\u00e7\u00f5es, ju\u00edzos de valor e conceitos descritos no texto.<\/h5>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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